“Undertrade, undertrade, undertrade is my second piece of advice. Whatever you think your position ought to be, cut it at least in half.”
（ポジションを減らせ、減らせ、減らせ。これが私の第二の助言だ。適正と思うポジションサイズの、少なくとも半分に抑えよ。）
ブルース・コフナー（Bruce Kovner, 1945–）
名言の背景
ブルース・コフナーはキャクストン・アソシエイツの創業者であり、マクロトレーダーとして世界的に名を馳せた人物。ハーバード大学で政治学を学んだ後、タクシー運転手や様々な職を経験し、クレジットカードから借りた3,000ドルで大豆先物取引を始めた。その後10年連続で年平垇87%のリターンを達成した。
この名言は『マーケットの魔術師』のインタビューで語られたもの。コフナーは「リスク管理が最も重要」と述べた直後に、「第二の助言」としてこの言葉を続けた。彼自身が初期の大豆取引でポジションを取りすぎて大きな損失を経験した教訓から生まれた哲学である。
トレーダーへの教訓
トレーダーは自分の分析に自信があるとき、ポジションを大きくしたがる。しかしコフナーは、どんなに自信があってもポジションは控えめにすべきだと説く。過信こそがトレーダー最大の敵であり、予想外の事態は必ず起きるという前提で行動すべきだと。
具体的には、1回のトレードでリスクにさらす資金を口座の1～2%に制限し、相関のあるポジションの合計リスクも考慮すること。「半分に抑えよ」という極端な助言は、トレーダーが自己評価を過大しがちであることへの戒めでもある。
出典
『マーケットの魔術師』（原題: Market Wizards: Interviews with Top Traders）、ジャック・D・シュワッガー著、1989年。
